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2025年01月10日

パウエル議長やウォラー理事、「市場ベース」インフレの言及増える

 米連邦準備制度理事会(FRB)のパウエル議長を含む当局者からは、
   経済見通しに自信がある根拠
を説明する際、聞き慣れない
   「市場ベース」のインフレ
という物価指標に言及することが増えた。

 この指標ではデータ収集のプロセスで
   直接的に価格を測定できず
代わりに
   推定値を採用
せざるを得ない
   さまざまなサービスが除外
されている結果、米国におけるここ数か月のインフレ様相は違っているというものだ。
 
 FRBが重視するインフレ指標、
   個人消費支出(PCE)コア価格指数
は11月に前年同月比で2.8%上昇した。
 一方で市場ベースの指標は5月からずっと、前年同月比2.4%の上昇率付近でほぼ変わずインフレ傾向の沈静化は全く見られていないというものだ。
  
 12月17−18両日に開催された連邦公開市場委員会(FOMC)は、主要政策金利を0.25ポイント引き下げることを決定した。
 一方で2025年に見込む利下げ回数は従来予想から減少し、引き下げペースを巡り当局者らが慎重姿勢を強めていることが示唆された。

 米国債利回りが上昇し、投資家が今年の
   利下げ見通しを後退
させている中で、両者の区別は重要だ。
 FRB当局者らはこれまで、追加利下げの前に
   2%目標への進展
をもっと確認したいと示唆しながらも、もう一つの指標である
   市場ベースのインフレ
に繰り返し言及している。
 これは追加利下げのハードルが比較的低いと示唆している可能性がある。

 ウォラーFRB理事は8日の講演で、代替指標である市場ベースのインフレを注視する意義を説明した。
 インフレの沈静化が継続すると考えている同理事は、今年の追加利下げを支持している。

 「2024年のインフレは住宅サービスや非市場サービスといった、
   帰属価格の上昇
が主な要因だった。
 ウォラー理事によればこれらは直接測定されるのではなく
   推計値
であり、すべての財とサービスにおける
   需給バランス
を判断する指標としては信頼性が低いと考えている」と述べた。
 同日に開示されたFOMC議事要旨には、「多くの」政策当局者がウォラー氏の見解に同意したことが記された。
  
 市場ベースのPCE価格指数はいくつかの項目を除外している。
 これらの項目は
   実際に消費者が支払う価格
を観察できないため、政府の統計担当者は推計値を採用、もしくは経済用語でいう「帰属」で代入している。

 除外される主な項目には、
   ポートフォリオ管理
   投資助言
が含まれ、いずれも株価との連動性が高く、ここ数カ月の株価上昇がインフレを押し上げたことを意味している。
 なお、除外項目には一部の保険も含まれている。

 パウエル議長は12月18日の記者会見で最近のインフレ上振れについて説明し、こうした「非市場サービス」を要因に挙げた。
 また、クーグラー理事も1月3日、CNBCとのインタビューで同様の見解を示している。
 
 
ひとこと
 経済統計の数値の継続は重要な指標となるものだが、それらの指標の元になる要素がそもそも実体経済における企業等の活動で変異していることに対応したものとはなっていないことだ。
 日本経済の場合意図的にインフレの数値を低くしているというか、低くなってしまう要素が多いが、日銀統計が対応できていない。そもそも、ガソリンが110円付近から170円まで6割上昇していることを見ればインフレは60%だ。これに付随した物流コストも同じだけ増えることになる。
 物価変動もモノの数や量を少なくし、品質の低い代替原料に入れ替えるなどといっ欺瞞的な企業努力を世論に誘導的な偏向報道などの詐欺的な手法が繰り返され、倒産回避の水準まで企業の収益も少なくなってきたため価格の上昇を抑え切れずに値上げが続いているのが現実だろう。
 こうした視点が欠落した日銀の経済統計の信頼性はなく、事態を意図的に工作してインフレ傾向がないと主張すること自体が、日本経済を後退させている。
 住宅取得者や中小企業等への配慮などというネガティブな情報を全面に出して、金利を上げていないが、消費市場の動向を考えれば、金利を引き上げ輸入物価を大きく下げて、物流コストからのインフレを抑制したうえ、外国人観光客の分別もない増加を円高や入国税の新設やTAXフリーの廃止などの取り組み強化で抑制して社会インフラへの影響を制限する政策を実行すべきだろう。
 トランプ政権の誕生を見据えれば、輸出主導よりも内需拡大に政策を切り替えることが重要だ。
 
  
posted by まねきねこ at 07:00 | 愛知 | Comment(0) | TrackBack(0) | 市場散歩 | このブログの読者になる | 更新情報をチェックする
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